在线av 中文 中邮证券：给以柳工买入评级

中邮证券有限包袱公司陈基赟，刘卓近期对柳工进行照拂并发布了照拂讲明注解《事迹快速增长，“三全”战术布局捏续优化》，给以柳工买入评级。

柳工(000528)

l事件容貌

公司发布2024年年度讲明注解，2024年结束营收300.63亿元，同增9.24%；结束归母净利润13.27亿元，同增52.92%；结束扣非归母净利润11.38亿元，同增100.10%。

l事件点评

土石方机械、预应力机械录得较快增长在线av 中文，境外收入占比超45%。

分产物来看，土石方机械、其他工程机械及零部件等、预应力机械分辩结束收入179.41、90.79、25.17亿元，同比增速分辩为12.79%、2.96%、12.23%。分境表里来看，公司境外收入达137.6亿元，同比增速为20.05%，占比超45%。

毛利率同比有所栽培，用度率基本保捏踏实。分产物来看，2024年公司结束毛利率22.50%，同比栽培1.68pct，拆分来看，土石方机械毛利率同比栽培0.22pct至22.04%；其他工程机械及零部件等毛利率同比栽培8.77pct至21.78%；预应力机械毛利率同比高潮0.86pct至24.87%。2024年公司时间用度率同增0.02pct至15.01%，其中销售用度率同减0.31pct至7.87%；责罚用度率同减0.12pct至2.84%；财务用度率同减0.05pct至0.5%；研发用度率同增0.5pct至3.8%。

国际化业务、战术新兴业务增长苍劲，坚捏可捏续高质地发展。

2024年公司国际销量增速跑赢行业水平22pct，国际收入同增20.05%，其中新兴市集收入同比增长高出30%，非洲、南亚、中东等区域保捏苍劲增长势头，区域结构得到捏续优化。战术新兴业务方面，公司矿山机械全年销售收入同比增长超60%，利润同比大幅增长；高空机械结束逆周期增长，聚焦冲破国际要点市集，结束出口增长高出150%；农业机械350马力混动无级变速浑沌机顺利完成各项整机测验与参数考证，并在国内、国际国外多地多工况测试赢得蹙迫证据；智拓科技业务基本酿成以工业机器东说念主集成为主，工装、环保除尘、维修维保及作事为辅的新神色，外部市集新增订单占比冲破20%。

l盈利预测与估值

公司土石方机械占比较高故意于内销最初企稳复苏，况兼国际市集增速捏续跑赢同业，咱们展望公司2025-2027年营收分辩为346.17、394.84、444.01亿元，同比增速分辩为15.15%、14.06%、12.45%；归母净利润分辩为19.63、25.11、30.48亿元，同比增速分辩为47.91%、27.95%、21.37%。公司2025-2027年岁迹对应PE估值分辩为11.93、9.33、7.68，与同业可比公司比较估值较低，事迹笃定性较强，上调至“买入”评级。

l风险领导：

行业景气度不足预期；国际拓展不足预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级19家，增捏评级1家；昔日90天内机构缱绻均价为14.71。

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